自社株買いと増資?「資金余剰の会社」ＶＳ「資金不足の会社」

株式の発行を伴う資金調達方法を、エクイティファイナンスといいます。
Ａ社のケース（借入金１００億円と新株発行８０億円で設立した。）
　　　　　　　　　　　　　バランスシート　（億円）
　　　　――――――――――――――――――
　　　　　現金預金　１８０　｜　借入金　１００　←債権者から
　　　　　　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　　　　　　　　　　｜　資本金　　８０　←株主から
　　　　　　　　　　　　　　　　｜
もちろん、上記バランスシートの右側２つの項目のうち、
２行目の資本金８０が、エクイティファイナンスの部分です。

簡単に言えば、１８０億円の資金を調達するのに、１００億円の
借り入れと８０億円の株式発行（会社設立後なら増資）を行った、
というストーリーです。
で、上記の１８０億円の資金を設備投資に回して、
それがうまくいき、年間２０億円の税引き後の利益を稼げるように
なったら、ＲＯＡ（総資産利益率）とＲＯＥ（自己資本利益率）は、
いくらになるでしょうか。
この場合の計算式を、
ＲＯＡ＝当期純利益／期末総資産（期首総資産＋利益）
ＲＯＥ＝当期純利益／期末自己資本（期首自己資本＋利益）
としましょう。（ＲＯＡの利益に経常利益などを使うことも多いです）
（答案用紙）
　　◎ＲＯＡ　＝　（　　　　　）％
　　◎ＲＯＥ　＝　（　　　　　）％
==============================＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
…はい、答えです。
　　◎ＲＯＡ　＝　（　　１０　）％　※｛20/（180+20）｝×100
　　◎ＲＯＥ　＝　（　　２０　）％　※｛20/（80+20）｝×100
※一年後のバランスシートと損益計算書
　　　　　　　　　　　　　バランスシート　（億円）
　　　　　　　――――――――――――――――――
　　　　　　　総資産　　２００　｜　借入金　１００　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　（現金預金その他）｜　資本金　　８０　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜　純利益　　２０
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　↑
　　　　　　　　　　　　　損益計算書　（億円）　↑
　　　　　　　　　　―――――――――――――　↑
　　　　　　　　　　売　上　高　　　　　×××　↑
　　　　　　　　　　○　○　費　　（―）×××　↑
　　　　　　　　　　　　：　　　　　　　　　　　↑
　　　　　　　　　　　　　　　　　――――――　↑
　　　　　　　　　　当期純利益　　　　　　２０→・
　　　　　　　　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝
…いかがですか？
Ａ社は、一年間で、借入金と新株発行で調達した資金を
有効活用して、２０億円の利益を上げました。
そして、第１期終了後の株主総会です。
稼いだ利益を、２年目にどう使うか？
あるいは、株主に配当ないし自社株買いで還元するか？
さらに規模を拡大したい、と思えば、稼いだ２０億円を
株主に還元せず、さらに設備投資などにまわせばいいでしょう。
そのとき、「いや！チャンスだから、一気に規模を大きくしたい！」
と経営者が思えば、さらに追加で増資を募って、資本を増強
しようとするかもしれませんね。
でも、追加で株式を発行する、ということは、将来、さらに
利益を上げる自信がないと、1株あたり利益が希薄化（うすまる）
ので、経営者は、相当な覚悟をすべきです。
また、自己資本も増えるので、財務体質は強化されますが、
将来の収益性拡大の意図なき財務体質の強化は、
株主の理解を得るのが難しいですよね。
だから、増資するときは、株主に、腹をすえて増収するという
意思を強く表現しなければなりません。
たいへんですね。
※第２期に、さらに１００億円増資する場合。
　　　　　　　　　　　　　バランスシート　（億円）
　　　　　　　――――――――――――――――――
　　　　　　　総資産　　３００　｜　借入金　１００　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　（現金預金その他）｜　資本金　１８０　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜　純利益　　２０
逆に、現状のＲＯＥを維持できる自信がない場合には、
資金を寝かせておくことは、もしかしたら自前で他の投資のチャンスを
もっている株主にとって不利益なので、自社株買いや配当でお金を
返すべきでしょう。
※第２期に、企画中の新規事業投資ではＲＯＥがわずか２％程度と
　見積もられたので、稼いだお金を新規投資せず、自社株買いで
　株主に一部払い戻した場合。
　　　　　　　　　　　　　バランスシート　（億円）
　　　　　　　――――――――――――――――――
　　　　　　　総資産　　１８０　｜　借入金　１００　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　（現金預金その他）｜　資本金　　８０　
　　　　　　　　　　　　　　　　｜　純利益　　２０
　　　　　　　　　　　　　　　　｜　自己株式▲２０
　　　　　　　―――――――――｜――――――――
　　　　　　　　　計　　１８０　｜　　計　　１８０
　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
現実問題として、本当は上記のようなケースなのに自社株買いを
おこなわないのは、株主に対して経営責任を果たしているとは
いえないですね。
（※もちろん、このほか、企業のおかれた情況によっては、
　　自己資本を手厚くして、近い将来の危機に備える、という
　　意思決定も、時として必要です。なんでもかんでも還元、
　　というわけではないです。念のため。）
だから、追加投資とか新規事業の投資対利益率をしっかりと
予測し、それが株主の期待する（と思われる）利回りのときだけ
追加資金調達すべきで、自信がなければ、あまった資金は還元する
という意思決定との天秤は、もっともシンプルに考えれば、上記の
ようなケーススタディーとなるんですね。
本稿での結論は、経営者が現在の資金を配分するさいに、
「追加投資と自社株買い（または配当）は、重要な二者択一の場面」
である、ということです。
そして、追加投資に必要な資金が、手持ち分でたりない、と
なったときに、「増資」とか「社債発行」とか「借り入れ」とかの
選択肢が次に生じるのですね。
以上は、経営者の経営責任の本質の一端を考察するユニークな
説例ということで、ご理解いただけると幸いです。